物流行业里的上一轮融资案例发生在3月15日，浦发硅谷银行与唯捷城配达成合作，为其提供数千万人民币的债权融资支持，其中包括应收账款融资及定期贷款，主要用于帮助唯捷城配进一步加速其在2B同城货运市场的业务扩张。
此轮融资距今，已有一个月的时间。相比于物流行业往年的融资情况，这已经是一个相当长的时间间隔，从资本的视角来看，物流行业没有那么性感了吗？

行业进入观察期
回看2013-2017年这短短的5年时间，物流行业从「默默无闻」成长为了一大风口。而这个风口的出现，其中有偶然的成分。借用柚子投资合伙人彭程的话来说，「物流是在 O2O 大潮下，一个碰巧被『扫』出来的行业。」
因此我们可以看到，2016年之前，创业者们讲故事时，大多将自己类比为「物流界的滴滴」。直到2016年几大民营快递企业纷纷上市，物流行业才真正变得有吸引力；也是2016年、2017年这两年，物流行业的融资案数量、融资金额分别达到巅峰。
这是一个资本快速跑马圈地的阶段，某个细分领域一旦被挖掘出来，则马上就会有资本跟进。
2018年，亿元融资案例频频出现，是物流行业融资的一大特点。从融资的轮次上来看，A轮后的企业占大多数。资本催化下，各个细分领域都出现了冲出草创期的企业，市场格局初现。
从行业融资情况发生变化的过程中，也可以看到：2013-2017 年，是讲故事的时代，布局商业模式的资本较多，企业估值也得到了较快的增长；然而变动的市场环境下，估值增长却并不一定能真实反应出公司价值。2018 年，行业进入市场验证阶段，选拔赛开启，企业开始脱去创业公司的壳，踏实回归生意做业务。
因此，对于今年第一季度物流行业的融资案变少的现象，棋盘资本创始人马宏认为，不是物流投资变少了，而是普遍的投资都少了；这是正常的现象，一轮密集投资之后，总要有个相对平稳的观察期。
资本一改往日狂热的姿态，变身为安静的瞭望者。
「让子弹飞一会儿」
受中国整个资本市场变化的影响，2018 年完成募资的基金总数持续减少。资本也逐渐更懂行业，变得焦虑并谨慎起来。
「资本会结合自己的特性，做一些调整。比如说有的LP，他可能更倾向于投一些中后期的项目，会更加注重项目的利润规模、现金流等情况。」和君资本物流供应链投资人张盼说。
所以，从去年的投资情况来看，资本更倾向于大金额投肯定项。
从投资额上来看，这些融资案例一次次刷新细分行业甚至整个物流行业的融资额记录，头部企业拿到了越来越大的筹码，资本寒冬下，做好了「过冬」的准备。
过去资本疯狂涌入的时期，资本带来很多钱的同时，也带来了互联网的打法，即花钱买时间，「烧钱」是常态。当公司发展突破草创期时，越来越多的媒体开始追问企业创始人「盈利模式是什么？什么时候扭亏为盈？」
商业模式验证时期，大家对企业的造血能力更关注了，这也是一众创业者近来焦虑的地方。所以，我们看到，京东物流逐渐全面开放，如今又开始调整人员结构、薪资结构，一方面压低成本，一方面提升组织活力；合并后的满帮，开始突破撮合平台，切入交易、后市场、物联网、供应链金融等领域；同城货运领域，企业开始拓展自己的边界，从C端走到B端甚至进入大B端；零担快运领域的巨头也不再盲目「烧钱」起量，开始巩固基础、优化网络、打磨产品，纷纷将2019定义为品质年……
「资本对企业，尤其是前期拿到钱的企业，会更有耐心、更冷静。对于新的融资案例，我个人看法是『让子弹飞一会』，当前的资本环境能够让项目更快『卸妆』。」达晨创投投资总监张奇这样说道。
接下来，钱去哪？
2019年第一季度已经过去。笔者梳理了截至目前的物流行业公开发布的融资案例，从这些案例中可以发现几大特点。
1）融资数量同比增长。一季度，物流行业的融资共29笔，相比于2018年第一季度的24笔有所增长。
2）融资间隔变长。距离上一轮融资，已经过去了一个月左右的时间，这与往年相比是一个比较大的时间间隔。
3）A轮及A轮前融资增多。去年的融资案例中，大多为A轮以上的融资，项目相对成熟；而今年一季度的融资， A轮尤其是P re-A轮的融资明显增多了。
4）供应链企业变多。过去的投资更多是单点突破，而现在资本正逐步进入细分领域，比如生鲜、餐饮、汽配、家居等领域，布局供应链全链条。

对于这些现象，马宏表示很正常，「行业投资不可能完全中止，大的行情之间总有小的试水。而且『构建底盘』的经纬线中（参见文章《棋盘资本马宏：物流行业迎来构建底盘的最好时机》），有一种便是S2b模式，涉及到生鲜、餐饮、汽配、家居等行业的供应链公司。这实际上是供应链再造：从原来的各自为政的『烟囱式』转变为赋能前台的『底盘式』。」
因此，从资金走向上来看，或许可以推出接下来钱会去哪。
1）存量整合。这是业内普遍认识到一个形式，行业进入了存量整合时代。钟鼎资本在物流行业的投资有一大方法论，即中美对标，在钟鼎资本合伙人尹军平看来，传统物流领域，美国走过的路中国会重新走一遍，并且美国走了25年的路，中国可能只需要10年就能走完。
资本、技术、客户需求等因素推动着整合的速度。集约化、综合化、全链条是一大趋势，可以看到，大钱流向了头部企业，并且新的投资开始向整合者偏移。比如过去无人问津的专线领域，资本投了聚盟、德坤，再比如第一季度融资企业中，出现了越来越多的供应链整合者。
2）效率提升。近2年来的融资企业中，物流技术公司越来越多，仓储机器人、自动化设备、SaaS 系统、车辆管理等领域都诞生了较大额的融资，年初国内国外的自动驾驶领域又迎来一波投资高潮。
对于未来的投资方向，马宏认为，第一阶段是「构建底盘」，第二阶段是打造「智能硬件」和「软件算法」两支翅膀，未来二十年讲的是「效率逻辑」；第三阶段才是供应链金融和商物流，最终走向「四流合一」。这不是「商业模式」，而是「商业逻辑」。
下月的5日-6日，2019(第八届)运联峰会，我们请来了业内多家投资机构，资本将直接对话企业创始人。接下来，资本如何看物流？资本与企业创始人之间又如何互相选择？敬请关注。